这家曾手捏数十亿元现款的分子会诊明星企业，在营收相连三年断崖式下滑、净利润相连为负的逆境中，迎来上交所的“灵魂拷问”。

　　近日，上海之江生物科技股份有限公司（下称之江生物）就上海证券交游所科创板公司管理部对其2025年年度呈报下发的信息败露监管问询函，发布了逐项回话公告。这份长达数十页的回函，将这家昔日分子会诊明星企业后疫情时间的委果糊口气象，毫无保留地剖开在市集所前。

　　问询函聚焦主生意务络续性、毛利率骤降、存货跌价、货币资金及募投边幅展期五大类问题，直指要害。而在这些问题的背后，其2025年财报值得深念念。公司全年罢了生意收入1.25亿元，同比再度下滑30.08%。其营收相连三年大幅下滑，且净利润络续为负。

　　对此，和君研究医药医疗事迹部分析师史天一收受《中原时报》记者采访期间析，“之江生物事迹下滑，受多漏洞素疏通影响。外部环境上，疫情后检测需求断崖式下滑，所有分子会诊行业齐进入了下行周期；集采政策对HPV核酸检测的冲击尤其大，家具单价一下子跌了四成多，加飞腾值税税率从3%调到13%，这部分本钱又没法转嫁给客户，仅此一项就影响收入超千万元。里面来看，之江生物家具线单一，核酸检测试剂占了83%，政策转型也没跟上节律，暴知道多元化布局的短板。行业竞争加重、病院控费收紧，内忧外祸之下，收复增长还需要时间。”

　　主生意务之问

　　回溯之江生物比年财报，落差驰魂夺魄。公开年报数据夸耀，2022年，收货于大范畴核酸检测需求，之江生物生意收入曾高达23.26亿元，归母净利润录得7.60亿元。然则进入2023年，跟着新冠红利蓦的隐没，公司营收断崖式下滑至2.74亿元，净利润由盈转亏，往常耗损1.18亿元。2024年，营收进一步萎缩至1.79亿元，耗损扩大至1.27亿元。到2025年，1.25亿元的营收范畴已不足巅峰时期的二十分之一。这已是之江生物自2023年以来，相连第三年营收大幅下滑且净利润为负。

　　在此布景下，上交所问询函指出，“公司营收络续下滑且净利润相连为负，请证据主生意务的络续性是否存在紧要省略情趣。”对此，之江生物在回话中将事迹失速的根源归结为两个不可逆转的趋势：人人卫生漏洞事件的偶发性消退，以及后集采时间泼辣的价钱战。

　　对于2025年的连接下滑，之江生物诠释称，一方面，新冠核酸检测试剂及仪器需求险些归零；另一方面，在惯例分子会诊界限，市集内卷加重。公司在回话中特等提到，占其惯例业务收入较大比重的HPV（东谈主乳头瘤病毒）检测试剂，受广东等省份带量集采政策落地的影响，中标价较集采前末端价降幅纷乱，部分家具价钱出现“腰斩再腰斩”的时局，极地面压缩了销售收入和利润空间。

　　濒临监管对公司络续谈论身手的质疑，之江生物试图用“家底”给出省心谜底。限度2025年末，公司货币资金及交游性金融钞票余额计较仍高达近21亿元，钞票欠债率处于极低水平，无任何有息欠债。公司强调，即使在新业务拓展不足预期的情况下，这笔现款储备也足以支撑多年的研发与运营。而这一略显“吃老本”的辩解，反而触发市集对于资金使用效果的另一重追问。

　　毛利率络续负值

　　若是说营收下滑反应的是市集体量的萎缩，那么毛利率的剧烈颤动，则澈底大肆了分子会诊行业“高毛利”的终末幻想。

　　问询函指出，公司2025年主生意务毛利率骤降至-11.03%，同比减少36.44个百分点。对于一家科创板上市企业而言，毛利率为负，意味着若仅从分娩和销售的径直本钱考量，之江生物依然堕入“卖一盒、亏一盒”的无语境地。

　　公司在回话中坦言，形成这种顶点时局的原因主要有两点：一是“市集拓展策略的退换”。为了在热烈的存量博弈中保住市集份额、沉稳客户渠谈，并加快消化积压库存，公司主动摄取了大幅度的折价销售策略。二是本钱端的刚性。在生意收入暴减的布景下，分娩线的厂房折旧、拓荒留意用度以及必要的中枢工夫东谈主员薪酬等固定开销却难以在短期内压缩，导致单元家具分担的固定本钱畸高，进一步拉低了毛利率。

　　这一诠释虽在财务逻辑上建造，却也暴知道之江生物在供应链管理和范畴效应上的双重软肋。尽管头部企业相同承受着集采与需求下滑的压力，但如圣湘生物等公司，通过出海政策的狂飙突进、呼吸谈多联检等爆款家具的放量，其惯例业务的毛利率大多仍能看守在正向的区间。

　　3.2亿元库存与减值隐忧

　　在年营收仅1.25亿元的布景下，之江生物高达3.2亿元的存货账面余额，成为悬在公司头顶的另一大堰塞湖。

　　据2025年年报，这笔存货中不仅包含了产制品，还有大批原材料、在家具和半制品。上交所条件公司详备败露存货的库龄结构，并证据是否存在应计提而未充分计提的跌价准备。

　　之江生物在对问询函的回话中，对存货进行了泼辣的“剖解”。数据夸耀，库龄在1年以上的存货占比显赫偏高，其中卓越一部分是针对新冠原始毒株赶早期变异株的特异性抗原、引物探针及未包被的半制品。事实上，跟着病毒的抵制变异以及市集需求的隐没，这些老旧库存的变现可能性险些为零。

　　公司财务数据夸耀，2025年全年，之江生物计提的钞票减值损失高达1.15亿元，其主要组成恰是存货跌价损失。公司承认，已按照看帐准则对这些库存进行了最大限度的减值测试并计提了损失。但一个无法遮掩的风险是：若是翌日关系家具市集价钱连接着落，或然落伍殉难边幅认真初始，这些躺在仓库里的“落伍钞票”仍有连接出现大额减值的可能。

　　购买23亿搭理却不鼓舞边幅？

　　若是说谈论层面的失血是外部环境与政策不当的驱散，那么资金设立上的矛盾步履，则激发了市集对公司管理层跳跃心的深度质疑。

　　问询函中最受市集热议的一条，直指公司的资金诈欺策略。年报夸耀，2025年之江生物累计购买了23.87亿元的交游性金融钞票，其主要投向为银行搭理家具和结构性进款。与此同期，公司早在2021年IPO时期募投的欢喜边幅，于今仍发达逐渐。

　　上交所就此发起严厉追问：请公司证据在领有大批闲置资金并用于购买搭理的情况下，募投边幅却屡屡展期的原因及合感性，关系召募资金是否存在被径直或波折挪用的情形？

　　对此，之江生物在回函中诠释称，募投边幅展期的根底原因，在于“外部市集环境发生巨变”。公司指出，部分领先有盘算的、基于新冠疫情防控需求的分娩线升级与产能扩展边幅，在面前的后疫情时间依然绝对不对时宜。若是此时盲目按原盘算插足，不仅弗成产奏效益，反而会形成更严重的资源闲置与糜费。公司默示，当今正把柄惯例体外会诊家具的市集需求变化，审慎、动态地论证后续插足有盘算，并明确欢喜严格投降召募资金管理律例，不存在职何挪用步履。

　　尽管如斯，这种“有钱买搭理、无钱投研发”的时局，依然在投资者群体中激发了纷乱争议。在财经外交平台上，不乏中小投资者敏感指出：公司手捏20亿元的现款储备，既莫得大范畴插足工夫平台的外延式收购，也莫得加快鼓舞原有家具线的升级换代，而是选拔将资金长久千里淀于结构性进款之中。

　　而在外界看来，这更像是在濒临转型困局时的一种无望防患。对于之江生物而言，账面上近21亿元的现款既是它赖以喘气的安全垫，亦然教育管理层颖悟与勇气的试金石。从凭借新冠红利完成财报的“百米冲刺”，切换到依靠惯例家具力与全球化布局的“马拉松”形式kaiyun网站，之江生物需要作念的，远比在回话函里诠释几个财务见地要多得多。