北交所官网浮现，提交注册已4个月，岷山环能高科股份公司（下称“岷山环能”）仍在恭候批文。该公司IPO肯求于2023年12月获受理开云官方，本年4月30日提交注册。

　　招股书浮现，岷山环能是一家集原生资源清洁坐褥、再生资源回收利用、高新材料制造为一体的资源坐褥和资源详尽利用企业。这次IPO拟募资2.95亿元用于用户侧电化学储能电站名目、退役能源电板梯次利用及回收名目、网罗智能化城市矿山回收系统名目、材料科学与城市矿山链接实验室名目、岷山环能光伏详尽奢睿能源名目。

　　岷山环能招股书和新三板财报公告浮现，2022—2025年上半年各期末，该公司的货币资金与有息欠债的差距约束扩大。而招股书浮现，边界2024年末，该公司超两成财富已被质押用于得回贷款机构授信。

　　此外，招股书（注册稿）浮现，边界2024年末，岷山环能仍有上百名职工“消释交纳”社保，在本年9月1日《最妙手民法院对于审理事业争议案件适用法律问题的讲明（二）》奏效的配景下，岷山环能的合规性风险待考。

　　期间交易研究院发现，此前岷山环能的研发用度率固然高于同业可比公司均值，但发明专利数目在同业可比公司中相对较少，该公司与中国恩菲工程时刻有限公司（下称“中国恩菲”）和解研发的中枢时刻还被授予同期骗用。在信披方面，岷山环能的关联方败露可能有遗漏。

　　4月7日，就公司流动性风险、盈利智商等问题，期间交易研究院向岷山环能发送邮件并致电推敲。4月8日岷山环能回话称：“现在公司处于静默期，磋磨问题公司已公开败露，后续公司将严格按照监管条目本质信息败露义务。”

　　货币资金与有息欠债差距扩大，岷山环能超两成财富被质押

　　招股书和财报浮现，2022—2025年上半年各期末，岷山环能的货币资金与有息欠债的差距约束扩大。

　　2022—2025年上半年各期末，岷山环能的货币资金和交游性金融财富共计隔离为1.69亿元、1.08亿元、1.07亿元、1.51亿元，而有息欠债（包括短期借款、交游性金融欠债、一年内到期的非流动欠债、遥远借款、租出欠债）共计隔离为3.52亿元、3.72亿元、3.70亿元、4.30亿元，与货币资金和交游性金融财富的差额隔离为1.83亿元、2.63亿元、2.63亿元、2.80亿元。

　　其中，短期有息欠债共计隔离为3.13亿元、2.70亿元、3.34亿元、3.81亿元，是有息欠债的主要组成部分。

　　期间交易研究院发现，边界2024年末，岷山环能名下部分房产、开发、地皮等财富仍被抵/质押以得回贷款机构授信。

　　详尽多版招股书来看，2023年上半年末，岷山环能总计权或使用权受到限定的财富金额共计为5.31亿元，占公司总财富的比例为35.63%。而边界2024年末，该公司总计权或使用权受到限定的财富金额共计为3.86亿元，占公司总财富的比例为26.54%。

　　此外，为保证岷山环能的经常坐褥磋议行径，该公司的控股推进、实控东说念主还为其融资提供股权质押担保。

　　招股书浮现，边界招股书签署日（2025年4月23日），何秋安、王爱云、何占源偏激一致行径东说念主永鑫合资共计径直抑止岷山环能推进大会59.61%的表决权，被质押股权占岷山环能总股本的比例为12.97%。

　　在这种情况下，北交所两次问询岷山环能的抑止权剖判性问题。

　　在第二轮问询回话文献中，岷山环能默示，公司控股推进、本色抑止东说念主的股份质押均系为公司本人融资提供担保，现在公司磋议财务景况精良，不存在显耀的债务偿还风险。公司控股推进、本色抑止东说念主财务及信用景况亦较好，具备一定的退回智商。因此，因股份质押导致控股推进、本色抑止东说念主发生变更的风险较小。

　　上百名职工“消释交纳”社保，合规性风险待考

　　行动一家呈报上市的公司，岷山环能还有多数职工未统统掩盖各项社保。

　　第二轮问询回话文献和招股书浮现，2021—2024年末，岷山环能职工数目逾越1000名，其中，交纳养老保障的比例隔离为37.71%、50.53%、58.86%、69.60%。

　　对于部分未交纳养老保障的职工，岷山环能在第二轮问询回话文献中将其分为超龄或退休返聘东说念主员、参保“新农保”、在其他单元交纳、无邪服务东说念主员、新入职东说念主员，2021—2024年末，这类职工的东说念主数共计占比隔离为25.17%、23.88%、29.48%、30.21%。

　　除了以上职工，岷山环能一度存在多数由于个东说念主原因消释交纳养老保障的职工。2021—2024年末，由于个东说念主原因消释交纳养老保障的东说念主数隔离为438东说念主、315东说念主、129东说念主、2东说念主，占比隔离为37.12%、25.59%、11.66%、0.20%。

　　除了养老保障，2021—2024年末，岷山环能未统统掩盖各项社保的职工数目固然呈下落趋势，然则边界2024年末仍有不少职工未交纳社保。

　　把柄招股书败露的数据测算，2024年末，岷山环能未交纳基本养老保障、医疗生养保障、工伤保障和幽闲保障的职工东说念主数隔离为311东说念主、369东说念主、306东说念主、311东说念主。其中，由于个东说念主原因消释交纳的东说念主数隔离为2东说念主、6东说念主、146东说念主、146东说念主。另外，未交纳住房公积金的东说念主数为134东说念主，其中，由于个东说念主原因消释交纳的东说念主数为16东说念主。

　　若岷山环能对社保和公积金应缴未缴部分进行补缴，可能会增多上千万元的用度。

　　第一轮问询回话和招股书浮现，经模拟测算，2021—2024年，岷山环能需要补缴应缴未缴社保和住房公积金金额隔离为601.62万元、491.64万元、280.26万元、142.59万元，共计达到1516.11万元。

　　而转机应缴未缴社保和住房公积金后，2021—2023年，岷山环能的加权平均净财富收益率将隔离由16.17%、7.82%、9.59%降至12.98%、7.09%、9.09%。

　　需防护的是，中华东说念主民共和国最妙手民法院官网浮现，本年9月1日，中国社保体系迎来历史性滚动点——《最妙手民法院对于审理事业争议案件适用法律问题的讲明（二）》厚爱奏效，明确“用东说念主单元与事业家商定概况事业家向用东说念主单元痛快不交纳社会保障费的，该商定概况痛快无效。事业家以用东说念主单元未照章交纳社会保障费为由拆除事业左券，条目用东说念主单元支付经济抵偿的，东说念主民法院照章赐与解救”。

　　在这一新规下，岷山环能上百名职工“消释交纳”社保或存合规性风险。

　　研发用度率不及1%，和解研发中枢时刻专利被授予同期骗用

　　招股书浮现，岷山环能的前身为安阳岷山环能高科有限公司（下称“岷山有限”），而岷山有限曾用名为安阳市岷山有色金属有限连累公司，未含有“高科”类字眼。而岷山环能的同业业可比公司的称呼均不含“高科”类字眼。

　　招股书浮现，2022—2024年，岷山环能的研发用度率隔离为0.55%、0.70%、0.80%。岷山环能将豫光金铅（600531.SH）、株冶集团（600961.SH）、锌业股份（000751.SZ）、白银有色（601212.SH）、飞南资源（301500.SZ）等5家企业列为同业可比公司。招股书和Wind数据浮现，同时其上述同业可比公司的研发用度率均值隔离为0.31%、0.42%、0.66%，低于岷山环能。

　　不外，从发明专利数目来看，岷山环能在同业可比公司中相对较少。

　　招股书浮现，边界2024年末，岷山环能的发明专利数为12项。而同花顺iFinD浮现，2024年末，其5家同业可比公司的发明专利数目均值为96项。其中，发明专利数目最低的飞南资源也有13项，高于岷山环能。

　　此外，招股书浮现，在岷山环能中枢时刻“底吹熔真金不怕火—熔融收复—富氧蒸发”三连炉时刻中，液态铅渣熔融收复时刻为枢纽组成部分。而该时刻为岷山环能与中国恩菲共同研发，并肯求了专利“铅渣收复工艺”（专利号：ZL200910178402.X），该专利由中国恩菲期骗转让权，时刻转让费的75%归中国恩菲总计，25%归岷山环能总计，岷山环能控股建造的名目可免费使用该时刻。

　　而边界招股书签署日，该专利已被许可授权到云南沙甸铅业股份有限公司、赤峰山金银铅有限公司、豫光金铅等5家公司的名目中使用。其中，豫光金铅是岷山环能的同业可比公司之一。

　　原关联方仍为近亿元债务提供担保，关联方信息败露完好性存疑

　　行动岷山环能的原关联方，安阳县汇源洗选有限连累公司（下称“汇源洗选”）在与岷山环能“去关联化”之后，却仍为岷山环能的近亿元债务提供担保。

　　招股书浮现，2023年10—11月，汇源洗选先后为岷山环能四笔贷款提供担保，担保金额隔离为3967.14万元、1780万元、3180万元、980万元，共计达到9907.14万元，担保到期日均为2028年10月9日。

　　招股书浮现，讲述期内，汇源洗选曾为岷山环能实控东说念主何秋安半子付晨豪之父付五的100%捏股并担任本质董事的企业。而天眼查APP浮现，早在2022年9月，付五的就将其捏股转让给杨常清，现在杨常清捏有该公司100%的股权，付秋生则为该公司的监事。

　　岷山环能关联方安阳市鑫晟阳金属科技有限连累公司（下称“鑫晟阳”）也存在“付秋生”同名东说念主员。天眼查APP还浮现，付秋生共有4家关联企业，其中包括鑫晟阳，付秋生为其财务负责东说念主。而招股书浮现，讲述期内，岷山环能实控东说念主何占源佳耦之兄弟方磊曾状貌捏有鑫晟阳100%股权并任本质董事，2022年7月方磊向付晨豪表弟杨爱民转让其捏有鑫晟阳100%的股权，杨爱民于2024年8月又向其支属杨洪涛转让沿途股权。

　　除了方磊，牛海燕也与岷山环能实控东说念主家属存在关联。招股书浮现，牛海燕是陈嫣伟兄弟之佳耦，而陈嫣伟为何秋安外甥女，任岷山环能的总司理。

　　招股书浮现，径直或障碍捏有公司5%以上股份的当然东说念主、公司的董事、监事及高等处置东说念主员的关联密切的家庭成员，包括佳耦、父母、佳耦的父母、兄弟姐妹偏激佳耦、年满十八周岁的子女偏激佳耦、佳耦的兄弟姐妹和子女佳耦的父母为公司关联当然东说念主。把柄这一步伐，行动总司理陈嫣伟兄弟之佳耦，牛海燕属于岷山环能的关联当然东说念主。

　　北交所《股票上市法则》浮现，关联当然东说念主径直概况障碍抑止的、概况担任董事（不含同为两边的孤独董事）、高等处置东说念主员的，除上市公司偏激控股子公司之外的法东说念主或其他组织为上市公司的关联法东说念主。

　　招股书将牛海燕100%捏股并担任本质董事兼总司理的安阳市贝源财务照看有限公司（下称“贝源财务”）列为关联方。天眼查APP浮现，牛海燕同名东说念主员共与30家企业存在关联，其中处于存续状态的共有19家，除了贝源财务，牛海燕同名东说念主员还任其他多家企业的财务负责东说念主，且这些企业与贝源财务均位于河南省安阳市。北交所《股票上市法则》中步伐，财务负责东说念主属于高等处置东说念主员。

　　而上述牛海燕同名东说念主员任财务负责东说念主的企业名字未在招股书中说起开云官方，因此，岷山环能对关联方败露的完好性值得讲理。